中國工程機械租賃服務行業畫像：五千億規模，強者恒強
5000千億規模的大行業。根據工程機械的保有量、租金及出租率估計，我國工程機械租賃市場大約有5000億的市場規模，其中占比較大的品種為挖掘機(32%)，裝載機(29%)和塔式起重機(15%)。工程機械租賃市場的參與者主要為專業的實體租賃提供商和有著制造企業背景的融資租賃廠商。行業集中程度較低，龍頭企業*ST建機的市占率不足千分之二，與美國同類公司9%-10%的市占率相比還有很大提升空間，未來行業集中度有望提高。隨著固定資產投資在高基數背景下的增速放緩，下游建筑施工企業對設備的需求將更多由購買轉為租賃，行業未來穩定產業規模是大概率事件，并且有望迎來溫和增長;
高技術壁壘的服務行業。有別于簡單的設備租賃，工程機械租賃行業不僅提供設備，同時也提供服務，需要從業者具備先進的技術水平和深厚的行業經驗，需要租賃服務提供商熟悉相關工程施工的工藝路線，是一個高技術壁壘的服務行業，跨行業參與者很難進入。目前行業的主要參與者包括兩類：1)專業的實體租賃服務提供商。一般由工程施工外包環節發展而來，主要從事經營租賃。優點為技術專業、服務靈活，缺點為資本金較少，融資能力不足;2)制造企業的融資租賃公司。一般背靠制造企業，為制造企業的參控股公司或事業部門，主要從事融資租賃，本質是幫助制造企業銷售設備。優點為資金相對充裕，缺點為專業性不及實體租賃，并且發展受到制造企業背景的限制;
龍頭企業具備先發優勢。受制于下游建筑類企業的經營情況，工程機械租賃行業的應收賬款周轉天數有惡化趨勢，根據我們的測算，其應收賬款周轉天數大約在436天左右，為近5年來最高。在這種經濟環境下，如果在融資端不具備明顯優勢，盲目加杠桿擴大規模很容易拖垮企業。反之，對行業龍頭企業來說，如果具備較低成本的資金來源，其優勢有望進一步擴大;
產業鏈上市公司相對稀缺。目前市場上最純粹的工程機械租賃企業為并購了行業龍頭龐源租賃的*ST建機，其有望通過提高行業集中度來擴大收入和增厚業績，鞏固護城河及提高其在產業鏈中的地位。此外，與設備租賃相關的標的還有提供建筑保護支持設備租賃的華鐵科技，提供環保及油氣鉆采設備租賃的寶德股份，提供新能源領域相關設備租賃服務的中國康富以及提供飛機和裝備制造租賃服務的渤海租賃。
風險提示。固定資產投資總額大幅度下降，下游行業持續惡化。
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